新易盛（300502.SZ），不夸张地说，是近年A股算力产业链风头最劲的个股——没有之一。
2023年以来，其最大上涨达到919%，远超光模块赛道另外两家同行——、天孚通信。如果拉长时间看，2016年上市以来，累计涨幅已经达到6555.88%，位列同期“通信设备”板块第一，断档式领先第二的广和通（2099.16%）和第三的中际旭创（1991.18%）。
新易盛，为啥这么牛？
首先是“赛道牛”。
新易盛一直专注于光模块这一光通信行业的细分领域。光模块是光纤通信系统中的核心组件,主要用于实现电信号与光信号之间的转换,支撑高速、大容量的数据传输。
信息时代到来后，人类对数据传输的需求越来越大。近年来，移动互联网、、AI领域加速发展，更是让光模块需求大爆发。
2014年，全球光模块市场规模41亿美元，到了2024年已经达到144亿美元。
而当前，随着AI产业发展，算力需求高增，光模块市场，特别是高端光模块被认为有望持续爆发。
2024年，全球光模块市场创出52%的历史性增幅。其中，AI驱动下“高速光模块”增长尤为迅猛，2024年内400G光模块需求量增长2倍，800G光模块需求量更是增长了6倍。预计2025年AI集群相关光模块市场增长将达到75%。
新易盛正是抓住了高速光模块这一历史性机遇。早在2018年，新易盛即成功出样业界最低功耗的400G系列光模块产品，2021年，公司成功推出800G光模块产品组合。现在，新易盛已经成为国内少数批量交付运用于数据中心市场的100G、200G、400G、800G高速光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。
然后再看新易盛这家公司：
“业绩牛”+“业务牛”。
业绩方面很直观。2016年刚上市的时候，公司净利润1.05亿元，2024年已经达到28.38亿元。更厉害的是，2024年和2025年第一季度，公司净利润同比增长率分别达到312.26%、384.54%。
可以说，业绩的高成长，是公司估值持续增长的基础。
那么，如何理解公司“业务牛”？
我们在这里，指的是新易盛独特的业务优势。
1、成本控制优势。
光模块这个行业，其实毛利率不能算高。因为这一行上游是光芯片，下游是云计算厂商，处于中游“两头挤压”，可以说，谁有成本控制优势，谁就有竞争优势。
新易盛注重光模块业务的垂直整合。如收购硅谷硅光芯片公司Alpine等，使新易盛目前在光器件芯片制造、光器件芯片封装、光器件封装以及光模块制造等环节实现了全面覆盖。
所以，新易盛能够自主生产部分成本占比较高的原材料，不必全部依赖外部采购，进而有效降低了生产成本。例如ROSA（光接收组件）、TOSA（光发射组件）这类光模块中成本占比接近60%的核心光器件，新易盛可以自行生产加工。
如果对比另一家同行中际旭创，可以发现，今年第一季度，新易盛毛利率已经达到48.66%，远高于中际旭创36.7%。
（注意：天孚通信虽然也属光模块产业链，但其主要产品其实是光器件，因此我们不做简单对比）
2、布局光引擎，后续盈利能力有望进一步提升。
光引擎是光通信系统中实现光信号转换的核心部件，光引擎产品盈利能力显著高于光模块产品。新易盛于2017年投资Alpine，Alpine拥有制造光引擎的实力，并于2020 年底发布400GPAM4 nCP4™光引擎，可用于光模块制造商生产400Gbps DR4 产品，以支持数据中心应用中的高速连接。因此未来若公司高速积极拓展高速光引擎业务，其盈利能力有望进一步提升。
也就是说，不出意外的话，后续新易盛盈利水平可能进一步拉开相对竞争对手中际旭创的优势。
3、区位优势。
这点很少有人讨论。
新易盛主要业务来自国外，2024年国外收入占比78.7%。不过，公司国内收入一年增长了265.94%，也非常迅猛了。
新易盛位于四川成都，国家“东数西算”战略有8大枢纽、10大集群，新易盛位于成渝枢纽、天府集群。公司国内市场客户主要集中在主流的互联网厂商与通信设备商。国家推进构建一体化大数据中心体系有利于数据中心产业链的长期发展。
目前，我国算力规模已经居全球第二，随着“东数西算”稳步推进，新易盛的国内业务有望进一步受益。
最后再看估值。
虽然涨幅巨大，但目前新易盛市盈率依然只有29.9倍。仍远低于其历史平均市盈率60.68倍。所以，很难说公司目前就高估了。
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